我问你个问题，你有没有发现最近点外卖的时候，弹窗补贴越来越多，可结算价格却没便宜多少。你点开页面，发现满屏的红包、满减、优惠叠加，但细算下来还是要花接近原价。问题是，这些钱到底是谁掏的。

阿里巴巴在二季度把现金储备干脆亮出来，接近6000亿元（数据来源：阿里巴巴财报2025 Q2）。这一手直接拍在桌面上。为了抢回外卖市场，饿了么当季度补贴超过100亿元，但财报显示利润仍有300多亿元（数据来源：阿里巴巴财报2025 Q2）。这意味着什么？就是它完全有能力边补贴边赚钱。而美团同期净利润只有70多亿元（数据来源：美团2025 Q2财报），现金储备不到阿里五分之一。再这么斗下去，美团的市场份额自然会被蚕食。

我查了下公开数据，美团目前外卖日订单在6000万单左右（数据来源：美团财报2025 Q2）。饿了么的日订单约2000万单上下（数据来源：晚点LatePost 2025年8月报道）。两者差距依然大，但如果阿里愿意长期每季度砸百亿，差距可能会缩小。美团的现金储备撑得起两三个季度的大补贴，但阿里的规模能顶五年以上，这就是绝对实力的差距。

更微妙的地方在于阿里的打法。它不仅仅补贴餐饮，还把饿了么和高德地图、支付宝入口打通，做流量导流。你今天打开地图搜一家火锅店，跳转就能领饿了么券；用支付宝付款的时候，自动弹出满减。这种打法不是单点突破，而是把外卖嵌入整个生态。反观美团，它的生态就是美团本身，缺少类似支付宝这种全国级别的流量入口。

我忍不住想起一个细节。2024年饿了么在上海做了外卖夜宵节，联合了上百家餐饮品牌，深夜场订单翻倍增长（数据来源：饿了么活动公开报道）。这其实是用阿里的资源整合能力，把餐饮商家抱团放大。而美团虽然也搞神券日，但更多依赖自己体系内的流量，边际效应明显递减。

再看商家层面，阿里给到的补贴不仅让用户获利，还直接补贴商家手续费。对小店来说，美团抽佣20%，饿了么可能返还5%。这笔账商家算得比用户还精。等到越来越多商家愿意同时接入饿了么并给它更多独家折扣，用户侧自然也会跟过去。这就是市场份额下滑的逻辑链。

我在想，美团能否用别的方式守住阵地。比如美团优选、到店团购、酒旅业务，它们确实有利润贡献。但外卖是流量入口，是用户心智，美团不能丢。现在问题是，它没有比阿里更深的现金池，也没有比阿里更大的生态流量导入口。靠补贴硬扛，消耗会很快。

从投资人角度看，美团股价过去两年已经跌了超过40%（数据来源：港交所行情2023-2025）。阿里则靠电商、云计算、国际业务保持现金流，抗风险能力强。美团如果继续被动应战，资本市场信心会进一步受挫。

我问你，你觉得再过一年，点外卖的时候，你手里那张券会来自美团，还是支付宝。